La Inversión en la Empresa

La Empresa como Sistema de Circulación de Fondos

Desde el punto de vista financiero interesa resaltar el análisis del fenómeno empresarial como sistema de circulación de fondos.
En todo proceso productivo es preciso vincular unos medios financieros para obtener un producto que, a través de su venta, va a convertirse en una fuente de medios financieros. Esta vinculación de medios financieros al proceso productivo no siempre tiene igual duración, pues existen medios financieros que se vinculan a la compra de activos fijos por lo que quedan “inmovilizados” durante el período de vida de dichos activos.
Por el contrario, otros medios se vinculan a la compra de bienes de circulante, tales como materias primas, pago de salarios… por lo que su período de inmovilización es menor que el de los anteriores y está en función de la duración del llamado período de maduración o ciclo dinero-mercancías-dinero de la empresa, y que se define como el tiempo que tarda en recuperarse una unidad invertida en el ciclo de explotación.
El conocimiento de este período medio de maduración de la empresa nos va a servir para conocer el ritmo o regularidad de liquidación de las inmovilizaciones del ejercicio por una reconversión en dinero.
La financiación de la empresa comprende dos aspectos fundamentales:

• La dotación de fondos a largo plazo para vincularlos a la adquisición de activos fijos.
• La dotación de fondos necesarios para financiar el ciclo de explotación y que se concentran en el activo circulante.

Mientras que la financiación de la estructura de la empresa o activo fijo es fruto del análisis de la dimensión de la empresa, la financiación del circulante debe analizarse básicamente a través del conocimiento del período de maduración e indirectamente a través de la dimensión de la empresa.

El Fondo de Maniobra y el Capital Circulante

El capital circulante de la empresa será igual al gasto diario por el número de días de duración del ciclo de explotación:

CC = K · d

El fondo de maniobra es igual a la parte de activo circulante que se financia con recursos permanentes, ya que si bien el circulante se recupera a corto plazo, siempre existen en la empresa unas inmovilizaciones en circulante, por lo que su financiación deberá hacerse con recursos permanentes.

FM = Activo Circulante – Pasivo Circulante

La Estructura Financiera de la Empresa

Una vez que se han determinado las necesidades financieras de la empresa de acuerdo con sus necesidades de circulante, así como de inmovilizado, el empresario debe de preocuparse por la forma de obtener esos fondos que pueden ser de muy diversa naturaleza. Estos fondos pueden ser tanto a corto como a largo plazo.

La estructura financiera y el efecto del apalancamiento

Entendemos por factor de apalancamiento financiero la relación existente entre las deudas totales (o capital ajeno) de la empresa y el activo total de la misma (que como es lógico equivale al total de medios financieros propios y ajenos de la misma).

Los factores que influyen en la estructura financiera de la empresa

La estructura financiera de las empresas es multiforme y cambiante y obedece a una serie de factores que las condicionan y configuran:

• Tasas de crecimiento de las ventas y de los beneficios futuros.
• Estabilidad de las ventas futuras.
• Estructura competitiva de la industria.
• Estructura del activo de la empresa.
• Posición de control y actitudes de los propietarios y de la gerencia ante el riesgo.
• Actitudes de los prestamistas hacia la empresa y la industria.

Los Ratios Financieros

Uno de los métodos clásicos de análisis financiero lo constituyen los llamados índices o ratios que no son sino proporciones entre distintos componentes del Balance o de otros elementos de la información económico-financiera, proporciones que nos informan acerca de la adecuación o no de los mismos.
La cantidad de ratios o proporciones que pueden establecerse a partir del Balance son innumerables, pudiendo clasificarse en varios grupos:

• Situación:
  
  • De activo.
  • De pasivo.
  • De síntesis.
  • De equilibrio.
• Rotación y/o gestión bursátiles.

Los 11 ratios más usuales son:

• El primero de ellos se refiere a la liquidez y relaciona el activo disponible y realizable con el pasivo exigible a corto plazo.

R = (A. Disponible + A. realizable) / Pasivo exigible a corto plazo

• El segundo se refiere a la solvencia de la empresa y el grado de endeudamiento de la misma:

R = Recursos propios / Recursos ajenos

• El tercero se refiere a la cobertura de las inmovilizaciones técnicas con recursos propios (criterio conservador ya que no se incluyen los créditos a largo plazo como cobertura posible de las inmovilizaciones):

R = Recursos propios / Inmovilizados técnicos

• El cuarto se refiere a la rapidez con la que se cobran las ventas a crédito, indicándonos el número de rotaciones de la cuenta de clientes a lo largo del año y si dividimos 365 entre ese ratio, tendremos el período medio de cobro:

R = Ventas (a crédito) / Saldo medio de clientes; 365 / R = período medio de cobro

• El quinto indica la rotación del stock de mercaderías y de modo similar al anterior, basta con dividir 365 entre el ratio para obtener el período medio de rotación:

R = Volumen de ventas / Stock medio P. total ; 365 / R = Período medio rotación

• El sexto indica el rendimiento de los inmovilizados técnicos:

R = Volumen ventas / Inmovilizaciones

• El séptimo indica la velocidad de rotación de los fondos propios de la empresa:

R = Volumen de ventas / Recursos propios

• El octavo nos da la rentabilidad del capital propio:

R = Beneficio neto / Recursos propios

• El noveno da la rentabilidad de las ventas:

R = Beneficio / Volumen de ventas

• El décimo y el undécimo relacionan el activo total (como conjunto de inversiones productivas) con el beneficio y el volumen de ventas:

R = Beneficio / Activo total

R = Volumen de ventas / Activo total

El Aprovisionamiento de Medios Financieros

Las necesidades de dinero de la empresa provienen de varios motivos. La empresa podrá acudir a diversas fuentes para obtener los medios financieros necesarios para su funcionamiento.
Una vez en marcha la empresa, ésta podrá aprovisionarse de capital a través de los cobros que efectúe a sus clientes, pero anteriormente, e incluso una vez en funcionamiento, la empresa necesitará de otros capitales que le permitan mantener su estructura productiva.
Dichos capitales podrá obtenerlos de muy diferentes maneras: podrá solicitarlos de sus propietarios o socios, de terceras personas, de entidades…

Necesidades o aplicación
Capital de producción	Aumento de las inmovilizaciones
Activos circulantes	Reconstrucción y aumento de fondos de rotación
	Aumento de los activos circulantes

Financiación o recursos
Financiación interna: reservas, amortizaciones	Financiación interna
Financiación a largo	Financiación externa
Financiación a corto
Crédito a corto inducido

Medios financieros:

• Propios:
  
  • Capital:
    
    • Ampliaciones.
    • Aportación de los socios.
  • Subvenciones a la explotación.
  • Estímulos a la inversión.
  • Autofinanciación:
    
    • Reservas: legales, estatutos, especiales, voluntarios.
    • Amortizaciones.
    • Previsiones y provisiones.
• Ajenos:
  
  • A corto plazo:
    
    • Créditos a corto plazo.
    • Proveedores y demás créditos de provisión.
  • A largo plazo:
    
    • Crédito.
    • Métodos valores:
      
      • Obligaciones.
      • Bonos de caja.

Los fondos propios

La primera de las fuentes de financiación consiste en la aportación de los propietarios o de los socios que podrán posteriormente ampliarse en la medida de lo necesario. La ventaja de estos recursos radica en que no es necesario el pago de intereses y que es el soporte o aval para conseguir otros recursos.

La autofinanciación

Es el conjunto de medios financieros producidos por la propia empresa mediante su actividad. Debe considerarse la autofinanciación en un sentido amplio, incluyendo tanto la autofinanciación de enriquecimiento como la autofinanciación de mantenimiento (amortizaciones y otros fondos), si bien la problemática de ambas es diferente.
Ventajas de la autofinanciación:

• Evita que la empresa llegue a endeudarse en exceso.
• Es el medio principal y casi único de financiación de las pequeñas empresas que no tienen acceso al mercado financiero.
• Es un medio financiero al que no es preciso remunerar.
• La financiación interna es una forma de aliviar la presión fiscal de los socios.
• Se convierte en el medio idóneo de financiación en momentos en los que la inflación y las devaluaciones monetarias convierten a ésta en una de las mejores formas de preservarse de las mismas.

Inconvenientes de la autofinanciación:

• Al ser generalmente insuficiente para financiar todas las necesidades de la empresa, la obliga a distribuir sus gastos en un período demasiado largo o bien a elegir unas inversiones más modestas.
• Usualmente se materializará en inversiones no necesarias por aquello de que por poco que renten, mejor será que tenerlos en caja y dará lugar a que se pierdan oportunidades de inversión por falta de fondos en el momento concreto.
• Tiene unos costes:
  
  • Coste de oportunidad: puesto que esos fondos colocados fuera de la empresa hubieran proporcionado unos intereses.
  • Coste de capital: puesto que desalienta el ahorro de los accionistas y puede hacer bajar la cotización bursátil de las acciones debido a la disminución de los dividendos.

La financiación ajena

La autofinanciación es generalmente insuficiente para la empresa y esto es debido al interés de los empresarios por expansionarse.
Es por esto por lo que las empresas deberán acudir bien a ampliaciones de capital, bien a obtener dinero de terceros, ya sean personas físicas o jurídicas.
La demanda de dinero de las empresas encuentra su correspondiente oferta en el mercado de dinero, en el que hay que distinguir entre el mercado monetario (bancos) o mercado de capitales a corto plazo, y el mercado financiero a largo plazo (bolsa).
La canalización de estos recursos la realizan los llamados intermediarios financieros que se encargan de captar los recursos y distribuirlos.
La financiación ajena a largo plazo se puede buscar bien en el mercado de valores o bien acudiendo al crédito.
La empresa puede financiarse a corto plazo a través de los créditos de provisión.

El sistema financiero

El sistema financiero es el conjunto de medios (instituciones) a través de los cuales se movilizan los recursos financieros o también el circuito del cual se captan y asignan estos recursos.
Se puede hablar de sistema financiero tanto en sentido estático como en sentido dinámico, según se entienda como stock de recursos o como una capacidad de financiación a la economía en cada momento concreto.
Todo sistema financiero está definido por el stock de recursos que moviliza, por los medios que utiliza para movilizar sus recursos y por el funcionamiento del mismo, lo cual mide un grado de perfeccionamiento y depende, en gran medida, del orden económico en el que el país se encuentre inmerso.
La finalidad del sistema financiero consiste en canalizar el ahorro hacia la inversión.

El Plan Financiero (o Racionamiento de Medios)

La principal función de la Dirección consiste en anticiparse al futuro, más o menos incierto, que espera a la empresa y constituir planes en base a la previsión que del futuro se tenga.
Este fenómeno de previsión y consiguiente planificación cobra especial interés en el ámbito financiero de la empresa y esto por varios motivos:

• Los medios financieros son un recurso limitado y escaso por lo que tienen un coste que incide de forma directa en la rentabilidad de la explotación.
• Los medios financieros son los que están sosteniendo la estructura productiva de la empresa, de tal manera que un desfase entre ambos puede producir importantes crisis y llegar incluso a producir la quiebra de la unidad económica.

Es por todo esto por lo que la planificación financiera ha cobrado creciente importancia en la vida de la empresa.
Cuando se habla de planificación financiera resulta indispensable distinguir entre el corto y el largo plazo:

• Si se trata de corto plazo, la estructura financiera de la empresa cobra el carácter de dato, siendo entonces la misión del plan la de combinar los instrumentos precio de coste/precio de venta y volumen de ventas, de modo que el beneficio obtenido sea el máximo.
• Cuando se trata de largo plazo, la estructura financiera pasa a convertirse en un instrumento básico en la evolución general de la empresa, pasando el beneficio a un segundo término. La inversión se convierte ahora en el instrumento básico, junto con el endeudamiento, que asegura en gran medida el crecimiento de los activos reales de la empresa.

El plan financiero a largo plazo

El plan financiero a largo plazo depende, en buena medida, del plan general de la empresa, así, para que éste sea eficaz, deberá ser coherente con el resto de planes parciales de la empresa.
El establecimiento de un plan financiero supone tres tipos de decisiones diferentes:

• Determinación de las necesidades de capital.
• Determinación de la autofinanciación.
• Determinación del resto de medios de capital necesarios.

El conjunto de los medios de capital que la empresa posee en un momento concreto se denomina fondo de capital (FC).
Las características más importantes de un plan a largo plazo consisten en la posibilidad de realizar modificaciones importantes en la naturaleza y el volumen de los medios de producción utilizados por la empresa, así como en el mercado en que la misma actúa.

Planificación a corto plazo

El equilibrio general que se pretende con la planificación a largo plazo debe plasmarse en instrumentos más operativos, como son el plan financiero anual de explotación y presupuesto de tesorería.
El plan financiero anual es un elemento de información intermedio entre el plan financiero a largo plazo y el presupuesto de tesorería que proporciona los datos a este último, necesarios para su confección.
El plan financiero anual centra su atención en las operaciones de explotación y, en el capital circulante y el fondo de maniobra necesario para la explotación. El plan financiero de explotación es la base de las previsiones financieras relacionadas con los flujos monetarios producidos por operaciones de explotación.

El presupuesto de tesorería

Las previsiones que en este presupuesto se recogen no son autónomas, sino que son el reflejo de los demás presupuestos y se deducen de ello, quedando, eso sí, expuestos de forma clara y operativa.
Todas las decisiones tomadas por la empresa, ya sean a corto o a largo plazo, convergen en la tesorería, por lo que ésta es la expresión más clara de la coherencia o incoherencia de los planes adoptados a otros niveles.
El plan de tesorería nos mide la adecuación entre la liquidez de los activos y la exigibilidad de las deudas, así como nos avisa de la posible insolvencia y de cómo superan los pagos a los cobros en determinados momentos.

Localización y Dimensión de la Empresa: Introducción

Una de las decisiones estructurales que se han de tomar acerca de la empresa es la decisión sobre la  ubicación y localización de la misma.
El problema de la localización ha sido tratado dentro de la Economía de la Empresa, por la teoría de la localización. El objeto de esta teoría es estudiar la localización óptima en función de dos mercados, el mercado de consumo y el mercado de abastecimiento de materias primas, mano de obra, energía…
La complejidad de la empresa moderna y su interacción con la sociedad hacen necesario que se consideren igualmente las enseñanzas de:

• Ciencia regional: conjunto de conocimientos interdisciplinarios provenientes de economistas, geógrafos, urbanistas… que informan sobre los factores que han determinado la distribución geográfica de las unidades de producción y de consumo, la ubicación de las viviendas… y proponen alternativas para la futura evolución de la estructura espacial.
• Teoría económica del espacio: explica los factores determinantes de la distribución geográfica de las unidades de producción y de consumo, y de la situación de los factores de producción, en cuanto haya sido condicionada por elementos económicos, tales como cantidad de producción y consumo, así como los correspondientes de los bienes y factores.

La decisión de localización es una decisión “fundacional” y ha de decirse, igualmente, si se desea una expansión horizontal o una expansión vertical. Se entiende por expansión horizontal la que se realiza para dedicarse a la misma actividad que una planta existente. La expansión vertical implica dividir el proceso productivo en varias localidades integrando todas las partes. Los factores que se han de tener en consideración a la hora de ubicar una planta industrial son:

• Mano de obra.
• Suministro de componentes.
• Subcontratación.
• Existencia de servicios profesionales.
• Energía.
• Agua.
• Materias primas.
• Mercados principales.
• Nivel de stocks.
• Servicio postventa.
• Comunicación del personal.
• Eliminación de residuos.
• Características de la localidad.
• Oferta de espacio.

Localización en Función del Mercado

Existen indudables ventajas si se coloca la planta cerca del mercado como la atracción que ejerce sobre el mercado y el hecho de hacer llegar la mercancía debida a los lugares apropiados en el tiempo oportuno y con el menor coste posible.

Beneficio potencial de las zonas

Se pretende investigar, con este método, el beneficio potencial de varias zonas de un país. Se supone un conjunto de zonas n (1,2,3,4…i…n); donde P_i representa el beneficio potencial de la zona i y X_i es la inversión que se desea hacer.
Los beneficios potenciales varían en proporción con los gastos de desarrollo, lo que en términos de una ecuación, puede establecerse de la siguiente manera: P_i = f(X_i). Lo que indica que a mayor inversión en planta en una zona mayor será el beneficio pero este aserto no es totalmente cierto, pues a partir de un determinado nivel de inversión no aumenta necesariamente la tasa de beneficios.
Este método en la realidad no es tan sencillo puesto que su dificultad estriba en calcular la demanda del producto o servicio de una zona determinada para, a partir de esta situación, calcular el beneficio.

Método de Stokes

Centra su modelo en lo que llama el mercado potencial de una zona determinada, este mercado potencial lo define como el poder de compra de toda la zona para un producto determinado o servicio.
Se eliminan el efecto causado por la competencia, los métodos de venta y otras influencias semejantes.
Stokes desarrolla el modelo por una simple relación matemática:

C = B/V

Donde:

• C = coste unitario del servicio.
• B = costes fijos del almacén desde donde se sirve la mercancía.
• V = volumen de ventas servido desde el almacén estudiado.

V = kP, donde k es igual a participación en el mercado y P es igual al mercado potencial. Por tanto, la fórmula se convierte en:

C = B / kP

La dificultad de este modelo reside en calcular el potencial de mercado, para lo cual es necesario utilizar métodos estadísticos.
Otra de las características que debe estudiarse en este modelo es la organización del mercado que se pretenda servir, especialmente en lo que se refiere a los siguientes problemas:

• Número y tamaño de los puntos de venta.
• Frecuencia y tamaño de los pedidos.

Modelo de Reilly y Converse

Se basa en una ley que semeja a una adaptación del principio de atracción entre los planetas.
Los autores dan la siguiente formulación matemática:

B_a / B_b = (P_a / P_b)¹ (D_b / D_a)²

Donde:

• B_i = proporción del comercio al por menor de la población intermedia, atraído por la ciudad i.
• P_i = población de la ciudad i.
• D_i = distancia de la localidad intermedia a la ciudad i.
• a,b = ciudades concretas que se comparan.

Modelo de Nelson

Tiene la ventaja sobre los anteriores que presenta una lista casi exhaustiva de factores a considerar que se califican cualitativamente: excelente, bueno, regular, mediocre…
Al final se suman los valores y se comparan los resultados de una población con otra. El método está diseñado para galerías comerciales o cadenas de negocios.
Factores que considera:

• Potencial comercial de la zona.
• Accesibilidad.
• Potencial de crecimiento.
• Obstáculos para los negocios.
• Potencial de atracción acumulada.
• Compatibilidad.
• Estudio del riesgo de la competencia.
• Economía del lugar.

Decisiones de Localización Orientadas al Mercado de Abastecimiento

Materias primas

Existen una serie de actividades industriales donde la cercanía de una planta a la materia prima es de primordial importancia. Estos son los casos en que el transporte de las mercancías hasta la planta bien puede suponer un coste elevado o un desperdicio de materias primas.

Mano de obra

Otro problema que también ha de considerarse es la existencia de mano de obra adecuada en la localidad donde pretenda situarse la empresa. La empresa ha de preguntarse sobre el número de trabajadores que necesita y las posibilidades de formación de los mismos.

Fuentes de Información en la Decisión de Localización de Plantas

Posibles fuentes de información sobre diferentes localidades pueden ser los bancos locales, cámaras de comercio, cámaras agrarias, las publicaciones del INE…

Qué se Entiende por Dimensión de la Empresa

Para algunos autores la dimensión de la empresa nos viene determinada por el tamaño de sus instalaciones técnicas de producción en un momento dado.
Otros afirman que no puede divorciarse el aspecto técnico del resto de los que configuran la empresa, con lo que la dimensión sería una combinación de las dimensiones de los diversos aspectos parciales.
La magnitud o tamaño de la empresa viene definida por su capacidad estructural y que, a su vez, viene determinada en forma indirecta por la tecnología que condiciona tal dimensión, determinado volumen de capital necesario, número de operarios…

Las Distintas Manifestaciones de la Dimensión

A efectos de síntesis nos vamos a referir al tamaño de la empresa en relación con cuatro grandes apartados:

• Punto de vista técnico: puede hablarse de dimensión en consideración al montante del equipo productivo del que dispone la empresa, considerándolo bien en términos monetarios. Otro índice técnico lo constituye el volumen de producción obtenido. Si lo que consideramos es el input de factores de producción utilizados, podemos referirnos a la dimensión de la explotación en base al consumo, en términos físicos o monetarios. Otros autores miden el tamaño a través del número de operarios que se emplean.
• Aspecto financiero: suele hablarse de tamaño de la empresa en relación con el montante de capital que se dispone.
• Punto de vista comercial: vendría determinado por el volumen de ventas y su tanto por ciento de participación en el mercado.
• Aspecto organizativo: el conocimiento de la complejidad del equipo administrativo de la empresa nos dará una idea del tamaño de la misma.

La Dimensión Óptima de la Empresa

¿Puede a priori establecerse? ¿Qué dimensión debe tener una empresa? ¿Existe una dimensión ideal? La respuesta a estas preguntas es un categórico no, por varias razones como:

• Cada tipo de empresa requiere de una dimensión estructural determinada.
• La pequeña y la gran empresa no son sustitutivas, sino complementarias.

La Dimensión y sus Variaciones

La dimensión inicial

En el momento de la creación de la empresa, la dimensión de la misma es fruto de la captación de una oportunidad de inversión existente a través de una idea que puede concretarse en múltiples formas tales como el desarrollo de un procedimiento de producción más barato, la comercialización de un invento…
La dimensión inicial estructural que se toma en base al conocimiento tecnológico, financiero, organizativo y comercial, así como de las limitaciones en estos campos. Dichos aspectos condicionan esta dimensión inicial así como el futuro de la empresa que nace como fruto de esta idea inicial sobre la dimensión o tamaño que se refleja en la estructura de la misma.

Teorías Sobre el Tamaño

Siguiendo a A.E.G. Robinson, vamos a clasificar las ventajas y las desventajas del crecimiento en cinco grupos de factores:

Aspecto técnico: la tecnología condiciona el tamaño de las empresas. El crecimiento permite la división del trabajo y presenta las siguientes ventajas:

• Ahorro de tiempos muertos.
• Mayor grado de ocupación.
• Mejora en el rendimiento de los operarios.
• Dedicación de cada operario a aquellas tareas para las que es más apto.
• Posibilidad de empleo de personas con bajo nivel de aprendizaje.
• Posibilidad de empleo de maquinaria al simplificarse las operaciones.

Además, presenta las siguientes desventajas:

• Falta de bienestar.
• Falta de interés.
• Necesidad de una planificación más exacta (con mayor coste).
• Restan flexibilidad a la empresa debido a su especialización.

Factores organizativos: el aumento del tamaño pronto exige un incremento más que proporcional de la organización, y como dice Drucker, inmediatamente se hace necesario crear órganos que se ocupen del “interior”, órganos que se informen y suministren retroacción a partir del exterior, en definitiva, órganos que coordinen y controlen.
Para algunos autores como Robinson, el crecimiento de la empresa encuentra su límite en el área organizativa, ya que el aumento de tamaño implica delegación de funciones mientras que para otros, como Florence, opinan que no existe tal límite, negando que la coordinación sea obra de un solo cerebro.

El aspecto financiero: el aumento de los recursos financieros de la empresa tiene como principal limitación el coste de los mismos, ya que en numerosas ocasiones dicho coste no crece inicialmente sino de forma progresiva, lo que puede llegar a imposibilitar el uso del crédito a partir de ciertos límites.
Desde el punto de vista financiero, interesa que el tamaño de la empresa sea lo más grande posible. Como la empresa grande presenta menores riesgos para el prestamista que la pequeña, obtiene el crédito a un interés considerablemente menor.

Aspecto comercial: en cuanto a la comercialización, hay que decir que la gran dimensión ofrece importantes ventajas por varios motivos como:

• La eliminación de intermediarios.
• Empleo del medio publicitario en grandes dosis.
• Al comprar grandes volúmenes obtiene mejores precios, así como mejores condiciones de pago.

El componente del riesgo: al no conocerse el futuro con exactitud, la empresa planifica sus futuras acciones en base a sus expectativas, por lo que incurren en un cierto grado de riesgo. Se admite que el empresario puede actuar sobre la demanda, configurándola, y por lo tanto, reducir, dentro de ciertos límites, el riesgo inherente a todo negocio, así como la incertidumbre.

La Dimensión de la Empresa y los Costes

La dimensión de costes de la empresa nos orienta acerca de la dimensión adecuada para la misma.

La salida típica, la salida óptima y la firma representativa

Desde la óptica del corto plazo cabe hablar de:

• Se denomina salita típica o volumen de producción típico de la empresa al que corresponde al mínimo de la curva de costes totales medios a corto plazo, el cual nos indica, para una dimensión dada, qué volumen de producción es el que genera menores costes.
• Se denomina salida óptima al punto en que se cortan la curva de ingresos marginales con la curva de costes marginales y se conoce como punto de Cournot.
• Se denomina firma representativa cuando la producción obtenida se consigue al coste mínimo por unidad. El concepto depende de la tecnología, del sistema de precios vigentes y de la colocación del producto en el mercado.

Dimensión y estructura del coste

Ahora vamos a estudiar el comportamiento de los costes desde la perspectiva del largo plazo y considerando la dimensión no como una constante, sino como una variable.
Un aumento de los costes fijos de la empresa (mayor inversión en inmovilizado) supone una disminución de los costes variables medios.
La dimensión se configura no como un dato, sino como un proceso de adaptación a las variables de la demanda.

Dimensión, ocupación y adaptación

La empresa se enfrenta a un riesgo de inactividad cuando elige una dimensión grande. A efectos de cobertura de costes, es preciso hacer notar que la incidencia de los costes fijos hace necesaria la venta de un número mínimo de unidades. A dicho volumen de producción se le denomina punto muerto o umbral de cobertura.

El crecimiento de la empresa

Se entiende que si el empresario desarrolla una actividad rentable ampliará aquella a medida de lo posible y siempre que se mantengan los rendimientos y no peligre la estabilidad financiera del negocio.

El Concepto de Valor

El valor fue concebido por los economistas clásicos como una cualidad intrínseca de un bien. Estos autores consideraban que el valor de los bienes era algo objetivo y, por lo tanto medible. Posteriormente, los autores pasaron a considerar el valor de los bienes como algo subjetivo y que vendría medido por la utilidad que éstos son capaces de proporcionar. Este concepto ha llegado hasta nuestros días.

La Valoración de Empresas como Proceso de Decisión y sus Fases

Dada la multiplicidad de facetas que representa el fenómeno del valor de la empresa, es preciso habilitar un procedimiento de trabajo que nos permita aproximarnos de una forma sistemática al mismo.
La valoración global obliga a valorar elementos de muy diversa índole y a la aplicación de múltiples criterios valorativos, lo cual complica grandemente el problema.
El proceso de valoración lo vamos a estudiar en cuatro fases:

• Fase de diagnóstico: consiste en la recogida de la información concerniente a la empresa a valorar.
• Fase analítica: examina con detalle cada uno de los datos.
• Fase sintética: analiza aquellos elementos de la empresa en los cuales se refleja la idea de empresa como algo global y unitario, aquellos elementos que nos indican hasta qué punto la combinación de elementos de la firma se encuentran perfectamente coordinados.
• Fase final: se hace precisa la conjunción de los datos anteriormente obtenidos cara a la obtención de un valor unitario y global.

El estudio del beneficio de la empresa puede realizarse de tres formas diferentes:

• Haciendo un estudio histórico de los beneficios generados en años anteriores y a partir de esos datos, calcular la tendencia del mismo.
• Calcular, por cualquier tipo de estimaciones, cuál será el beneficio futuro que la empresa generará. 
• Earning power: consiste en el análisis de la capacidad potencial de la empresa cara a la generación de benficios.

Los Criterios y Métodos de Evaluación de Empresas

Los criterios de valoración de empresas

Cuatro son los criterios más importantes que se aplican a la valoración de empresas:

• Criterios basados en el futuro: Criterio de valor en rendimiento directo o valor en renta y del rendimiento indirecto o valor capitalizado.
• Criterio basado en el pasado: Criterio del coste histórico o retrospectivo.
• Criterio basado en el presente: Criterio del valor sustancial o valor de reposición.

Tipología de valores en la economía de empresa

Valor matemático: o valor contable, es la más clara aplicación del criterio del coste histórico. Consiste en la diferencia existente entre el activo real de la empresa y el pasivo exigible. Se trata de restar a los bienes de la empresa, el importe de las deudas de la misma.
Valor de liquidación: se trata de calcular cuál es el valor del patrimonio de la empresa en una circunstancia muy especial, como es su liquidación.
Valor de reposición: consiste en el montante de dinero necesario para la sustitución del bien a valorar por otro que suponga un flujo idéntico de servicios, prestaciones o de rendimientos.
Valor sustancial: es éste el concepto más discutido del valor en la empresa. Se trata de estimar lo que vale la empresa cuando se valora ésta de forma analítica (elemento por elemento).
Valor bursátil: para las empresas que cotizan en bolsa existe un precio de referencia acerca del valor de las mismas que está determinado por el precio que en bolsa se paga por las acciones de la firma.
Valor en rendimiento: se basa en el estudio de la capacidad de la empresa para generar beneficios en el futuro, y viene determinado en función de la cantidad de beneficio (B), del tipo de interés calculatorio (i) y del número de años (n). Así tenemos que: VE = f (B,i,n).
Según esto, el valor de la empresa se puede calcular como una inversión:

VE = (B₁ / 1 + i) + (B₂ / (1 + i)²) + … + (B_n / (1+i)ⁿ) + (VR / (1+i)ⁿ)

Si consideramos el beneficio constante, la fórmula queda:

VE = a n|i · B

Si consideramos que el número de años tiene a infinito:

VE = B / i

Fondo de comercio: es la diferencia entre el valor en rendimiento y el valor sustancial de la empresa. Este valor puede calcularse de forma directa o indirecta:

FC = VR – VS

Donde:

• FC = fondo de comercio.
• VR = valor en rendimiento.
• VS = valor sustancial.

FC = (r – i) VS / i

Donde:

• r = tipo de interés interno.
• i = tipo de interés calculatorio.

Los métodos de evaluación de empresas

Se basan generalmente en la combinación de algunos de los criterios de evaluación expuestos.

Valor medio o de Smalembach

VE = VS + ½ (VR – VS); siendo VR = B / i

Método anglosajón

VE = VS + FC